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頭孢類原料藥銷售大幅增長，推高整體收入。受益于旺盛的市場需求，公司原料藥產品收入同比增幅達到47.12%，特別是頭孢類原料藥銷售大幅增長。而公司的優勢品種促性激素保持穩定增長，2010年上半年實現收入9890.02萬元，同比增長11.33%。另外由于09年抗病毒顆粒大幅增長基數很高，2010年上半年中藥制劑收入同比出現了22.99%的下滑。

綜合毛利率及公允價值變動收益下降，拖累業績增長。由于銷售品種結構及品種毛利率變化影響，營業成本同比增長13.90%，導致公司2010年上半年綜合毛利率為51.94%，同比下降了1.92個百分點。此外，由于公司交易性金融資產大幅減少及股價下跌，公允價值變動收益也出現下滑。

期間費用率降低，營業外收入增加，緩解凈利潤下降壓力。上半年期間費用率為29.12%，同比下降2.5個百分點，主要是由于薪酬費用、停工損失同比減少以及銀行貸款利息支出減少，管理費用率和財務費用率分別同比下降1.69和0.82個百分點。同時由于政府補貼款及固定資產處置利得的增加，營業外收入同比增長292.92%。

盈利預測：我們預計2010～2012年的EPS分別為1.68元、2.08元和2.55元，雖然業績增速不大，不過考慮到公司主要產品的穩定增長和業務領域齊全，而新方向診斷試劑和單抗藥物又為公司的成長提供了更加廣闊的空間，因此估值有進一步提升的空間，給予“謹慎推薦”評級。