| 發(fā)布日期： 2011-01-27 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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研究結論 近日我們對京新藥業(yè)進行了調研。我們初步判斷:公司目前制劑業(yè)務發(fā)展勢頭良好,其中心血管類藥物有望受益于市場容量的擴大和新他汀品種的投放而恢復增長;中藥康復新液的銷售有望繼續(xù)快速提高。但公司的奎諾酮類產品或將受制于生產成本和市場競爭,繼續(xù)拖累公司業(yè)績。公司部分產品已經通過COS認證,但目前沒有明確參與國際生產轉移的計劃,我們將繼續(xù)對公司保持跟蹤。 心血管類業(yè)務發(fā)展勢頭良好:辛伐他汀是公司的主力品種,目前銷售勢頭良好。產品已經進入基本藥物目錄,未來市場容量可以得到保證;而且由于實現原料制劑一體化,公司心血管產品一直維持70%左右的毛利率水平。即使未來出現產品價格的下調,預計仍能維持60%以上的毛利率水平。 未來公司還會有多種他汀類品種逐漸投放市場,都將實現原料制劑一體化。我們認為憑借公司前期對新伐他丁的銷售市場鋪墊,公司其他他汀產品的市場銷售看好。 中藥產品銷售快速增長:公司的中藥品種主要是康復新液,由內蒙京新藥業(yè)生產,主要應用于創(chuàng)面修復領域,屬于國家中藥保護品種,市場需求較好。預計09年全年有望實現2000萬左右的銷售收入,增速在30%以上。 隨著康復新液銷售規(guī)模的擴大,其對公司的邊際業(yè)績貢獻將迅速擴大。 奎諾酮類產品依然拖累業(yè)績:奎諾酮類產品是公司的主要原料藥產品,其銷售收入占比約為60%左右,但是毛利占比只有20%,根據公司2008年年報中子公司的盈利判斷,其拖累公司業(yè)績在1500-2000萬元左右,合EPS0.15-0.2元。公司09年中報中也提出要盡早實現原料藥業(yè)務減虧,加快原料藥結構調整,加快推進新產品產業(yè)化進程,其策略是否有效有待觀察。 我們預計公司10-11年的業(yè)績?yōu)?.12元和0.19元,公司股本較小,業(yè)績彈性較大;目前公司正處于探索調整經營結構的關鍵時期,如果策略得當,未來公司可以擺脫限制業(yè)績發(fā)展的束縛。目前建議投資者觀望,我們將繼續(xù)保持對公司的動態(tài)跟蹤風險因素:業(yè)績改善進度大幅高于預期。 2010-01-18 | ||
