| 發布日期： 2011-02-17 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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11月2日，億利能源（600277）發布公告通知股東將于2010年11月17日召開第二次臨時股東大會，審議定向增發方案。 兩年前重組時，其控股股東億利資源集團有限公司（以下簡稱“億利集團”）承諾：億利能源在2009-2011年間的凈利潤若分別少于1.87億元、3.18億元、3.18億元，差額部分將由億利集團以現金方式補足。不過，億利能源曾寄以厚望的PVC能源化工一體化項目并未實現能實現每年70%的符合增長率。為此，億利集團分別于2009年支付622.50萬元作為損益補償、2010年支付9308.30萬元給上市公司作為業績補償。 三季報顯示，億利能源1-9月份實現凈利潤1.29億元，四季度又是傳統的銷售淡季。因此，業內人士大多認為，2011年億利集團恐難避免再次支付業績補償現金。 現如今，億利能源再次計劃定向增發。與上一次目前還不能稱之為“成功”的重組暨定向增發相比：缺少的，是控股股東億利集團對所出售資產的凈利潤承諾；被質疑的，是大股東擬注入資產被質疑估值過高。 近日，《證券日報》記者再次致電億利能源證券事務代表索躍峰，對于業內猜測所注煤炭資產被高估，他并未能夠作出進一步的解釋；而對于為何缺乏凈利潤承諾，索躍峰亦未給出新的說法。 PVC項目前途未卜 重組后的億利能源，一直致力實現的聚氯乙烯（PVC）能源化工一體化。聚氯乙烯（PVC）因其良好的物理及機械性能而被廣泛的應用于建筑材料、包裝材料等領域。其生產工藝可以分為電石法制PVC和乙烯法制PVC兩種。但受限于油氣資源不足，我國PVC的生產大多以電石法制PVC為主。 近年來，我國今年來PVC的產能日趨過剩。因此，億利集團在2008年以定向增發的方式向億利能源注入自身所持億利化學41%股權、神華億利能源49%股權、億利冀東水泥41%股權的原因之一，就是希望能夠建立煤-聚氯乙烯（PVC）、離子膜燒堿-水泥這樣一體化循環經濟產業模式，從中獲得成本優勢。 也許是當時對PVC一體化計劃所能產生凈利潤的估計過高，又或億利集團急于獲得監管部門通過，在定向增發暨資產重組說明書中，億利集團預期未來三年內億利能源凈利潤復合增長率能以不低于70%的速度增長，并許下承諾：若上述增長無法實現，則集團將以現金方式予以補足。 不過，PVC一體化項目所產生的凈利潤并未能使億利集團如愿以償。如今，億利能源公告聲稱為了進一步完善其以PVC生產為主體的能源化工循環經濟產業鏈，此次定向增發所募集資金將用于購入東博煤炭以及增資烏拉山煤炭集配物流項目。 《證券日報》記者為此采訪了金元證券分析師，該名分析師指出，由于我國PVC一直處于產能過剩之中，而市場對PVC的需求亦因受到下游產業，也即房地產市場低迷的影響，導致PVC生產商利潤空間被壓縮。近期，由于受到油價上漲和節能限產的雙重影響，使得近期PVC的價格出現了由成本推動的“階段性” 上漲。但是，對于未來PVC價格的走勢，他認為主要還是由需求狀況決定。因此，未來房地產市場的情況或將成為影響PVC價格的主要因素。 根據金元一份研究報告顯示，PVC最終需求的60%與房地產業高度相關，房地產開工指標約領先PVC需求6-7個月。目前，正處于樓市調控中的房地產市場，何時結束調控期仍未可知。時至今日，有專家稱樓市調控政策尚未出盡，明年PVC市場能否獲得大幅突破尚未可知。 億利能源證券事務代表索躍峰再次接受《證券日報》采訪時，對于PVC項目未能取得預期中的增長，他認為部分是由于PVC的市場情況發生了改變，部分則是由于其黃玉川煤礦未投入使用對產能造成了影響。而對于四季度以至于2011年PVC項目所能產生的凈利潤，索躍峰亦未能給出樂觀預期——“我是不好判斷的”。 再次增發一箭三雕 《證券日報》曾在10月29日C1版發表《針對億利能源定向增發，業內人士稱所注煤炭資產被高估：少則6億元，多則10億元》的稿件，探討此次億利能源定向增發以收購的東博煤炭資產涉嫌高估一事。 《證券日報》記者11月3日致電索躍峰，而他并未能對所注入東博煤炭資產涉嫌被高估以及無利潤承諾之事給出更進一步的解釋。而他能夠肯定的是，未來東博煤炭所產生的利潤將會計算至合并利潤表中。 2008年億利能源的定向增發暨資產重組計劃中，交易目標資產評估值合計高達47.88億元，通過資產注入，億利集團對上市公司的持股比例從48.91%增至85.23%。同時，億利集團對上市公司作出承諾：“億利能源2008～2010 年歸屬母公司所有者的凈利潤在2008 年盈利預測數10,988.19 萬元基礎上復合增長率不低于70%……億利能源經審計的2011 年度歸屬母公司所有者的凈利潤不低于上述2010 年度的承諾數……”也即，億利能源在2009-2011年間的凈利潤若分別少于1.87億元、3.18億元、3.18億元，差額部分將由億利集團以現金方式補足。 三季報顯示，億利能源1-9月份實現凈利潤1.29億元。這一數字距離億利集團所作出2010年上市公司凈利潤不低于3.18億元的承諾，可以說還有相當遙遠的距離。再加上四季度是PVC消費的傳統淡季，億利集團恐難避免再次對上市公司進行現金補償。而上文中，通過對PVC市場現狀進行分析可知，2011年PVC的凈利潤是否能獲突破，尚未可知。 此時，億利能源再次定向增發。除去購買東博煤炭外，還有3億余元用于補充流動資金。這3億元的流動資金將會為億利能源大幅節省財務費用的同時，東博煤炭在2011年所預期產生的1.5億元的凈利潤，將是2011年合并利潤表后，上市公司的凈利潤能夠達到億利集團所承諾的3.18億元的有力保證。 雖然，索躍峰在接受《證券日報》記者采訪時強調，對東博煤炭的收購“最主要”是從公司的整體戰略角度來做的決定。但是，他亦無法否定東博煤炭所產生的凈利潤確實給大股東帶來了直接或是間接的利益。 億利集團出售東博煤炭，可謂“一箭三雕”：既從上游進一步完善了億利能源的產業鏈；又可以從中套現高達16億余元的現金；同時，一直未能實現的凈利潤承諾也有望在這一役中得到東博煤炭的有力“護航”。 億利集團的算盤打得可真是精。 記者手記 無可否認，億利能源這一次定向增發方案有利于完善公司PVC一體化循環經濟生產鏈，對公司來說屬長期戰略發展行為。在石油價格走高、節能限產的背景下，未來PVC市場將有利于那些擁有資源以及物流優勢的企業。因此，億利能源所擁有的PVC一體化循環經濟生產鏈，將為其贏得相對競爭優勢。 但是，一旦2011年億利能源所實現的凈利潤少于3.18億元，則勢必由這一次注入的東博煤炭所帶來的凈利潤去覆蓋。同時，更需投資者注意的是，任何投資都具有風險。在億利能源未進行任何凈利潤承諾的前提下，東博煤炭超出13倍的評估增值率已使得大部分風險都轉移到上市公司及投資者身上。
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