2009年第五屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)于11月29日-30日在北京隆重召開。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道對(duì)此次大會(huì)進(jìn)行全程報(bào)道。以下為醫(yī)藥行業(yè)分析師涂羚波的演講實(shí)錄。
主持人（涂羚波）：接下來由我給大家談一下2010年醫(yī)藥行業(yè)的投資策略。我們認(rèn)為2010年醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)成長(zhǎng)兼具防御的一個(gè)行業(yè)，我們的觀點(diǎn)是，醫(yī)藥行業(yè)是永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)，09年的利好政策將會(huì)在2010年、2011年充分體現(xiàn)，行業(yè)的增速可能超出預(yù)期，同時(shí)明年仍然是醫(yī)改政策的密集出臺(tái)期，仍然維持對(duì)行業(yè)的推薦評(píng)級(jí)。
我的報(bào)告分為五個(gè)部分：
第一，醫(yī)藥行業(yè)整體回顧。今年1—8月份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.96%是15.5%，行業(yè)增速明顯的放緩，但是與全國(guó)工業(yè)企業(yè)相比，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比分別是高出了16個(gè)百分點(diǎn)和26個(gè)分點(diǎn)，子行業(yè)的表現(xiàn)來看，除了原材料子行業(yè)利潤(rùn)總額同比增速下降了5.32%以外，其他子行業(yè)均表現(xiàn)了平穩(wěn)的增長(zhǎng)速度，其中中藥飲片的表現(xiàn)是最為出色的，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)同比高達(dá)36%。從醫(yī)藥行業(yè)上市公司情況來看，大體與行業(yè)相似，也是以生物制品和中藥板塊比較推出，前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了12%和34%。以上數(shù)據(jù)表明，醫(yī)藥行業(yè)雖然在整個(gè)金融危機(jī)的背景下受收到了一定的影響，但是需求的剛性和政府的投入對(duì)于行業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)起到了非常明顯的效果。
第二，醫(yī)藥行業(yè)，未來仍然是一個(gè)我們長(zhǎng)期看好的行業(yè)，是一個(gè)永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)。首先，人口的老齡化和城市化將推動(dòng)藥品市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，到2020年我國(guó)將進(jìn)入一個(gè)快速的老齡化階段，屆時(shí)老齡化人口將達(dá)到2.48億，老齡化率11.17%，2050年我國(guó)將進(jìn)入加速的老齡化階段，老齡化率將是40%。從城市化率角度兩看，在我國(guó)人均衛(wèi)生總費(fèi)用的支出當(dāng)中，城市占比是3/4，農(nóng)村是1/4，而我國(guó)在未來20年當(dāng)中，也是處于農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化的過程當(dāng)中，所以說老齡化和城市化將推動(dòng)我國(guó)藥品市場(chǎng)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。第二，全民醫(yī)保將促進(jìn)藥品市場(chǎng)的擴(kuò)容。2009年—2011年我國(guó)各級(jí)政府需要投入8500億元投入到各級(jí)醫(yī)療市場(chǎng)當(dāng)中，2010年城鎮(zhèn)職工、城鎮(zhèn)句容和新農(nóng)合的參保率將達(dá)到100%，根據(jù)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2009年和2010年我國(guó)藥品市場(chǎng)的規(guī)模年均長(zhǎng)是20%，第三，我國(guó)的醫(yī)療支出仍然有非常大的提升空間，從發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平看是9.2%，這個(gè)9.2%是占GDP的比重，美國(guó)是15.3%，德法、加拿大都是超過10%，我國(guó)的醫(yī)療支出占GDP的比重理念以來都是不超過5%。從衛(wèi)生總費(fèi)用的投入來看，我國(guó)07年衛(wèi)生總費(fèi)用投入是1.13萬億，預(yù)計(jì)2020年衛(wèi)生費(fèi)用將達(dá)到4萬億第三，研發(fā)外包市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，這也是促進(jìn)全球醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的一個(gè)原動(dòng)力，這個(gè)增速在全球是16%的增長(zhǎng)速度，在我國(guó)08年已經(jīng)高達(dá)40%，未來年度將仍然延續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
第三，醫(yī)藥行業(yè)雖然是我們看好的行業(yè)，明年值不值得投資呢？首先我們看一下醫(yī)藥板塊的走勢(shì)。回顧今年以來醫(yī)藥行業(yè)的走勢(shì)可以分為三個(gè)特點(diǎn)，第一防御性，第二政策引導(dǎo)，第三甲流疫情。上半年對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，資金流入高彈性的周期性行業(yè)，醫(yī)藥板塊總體跑贏大盤，下半年醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了強(qiáng)勁的補(bǔ)漲行情。經(jīng)過補(bǔ)漲以后醫(yī)藥板塊與大盤的PE溢價(jià)率達(dá)到了93%，與其他行業(yè)相比估價(jià)也處于中等偏上的水平。醫(yī)藥行業(yè)這么高的估值未來還有上升空間嗎？剔除主題投資股和績(jī)差股，一二線公司09年的動(dòng)態(tài)市盈率不到40倍，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)仍然具有投資價(jià)值。
從短期看，醫(yī)藥板塊明年上漲的催化劑是什么呢？我們認(rèn)為有四點(diǎn)，第一點(diǎn)，09年的利好政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一個(gè)滯后效應(yīng)，這個(gè)滯后效應(yīng)會(huì)在2010年、2011年有一個(gè)充分的體現(xiàn)，就是說行業(yè)的增速可能超出預(yù)期，這個(gè)滯后效應(yīng)主要來自于三點(diǎn)。第一，2010年將實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，第二，醫(yī)保的籌資額將提高，今年是120，明年是150，第三，醫(yī)保的報(bào)銷水平也會(huì)提高。新版的醫(yī)保目錄出臺(tái)將會(huì)帶來市場(chǎng)的擴(kuò)容，我們知道現(xiàn)行的醫(yī)保目錄用的是04年版的，收錄的品種都是03年以前的，09版的出臺(tái)將會(huì)收錄很多新的品種進(jìn)去，會(huì)帶來非常大的市場(chǎng)擴(kuò)容效率。第三，09年底和2010年，尤其是2010年上半年應(yīng)該是醫(yī)改政策的密集出臺(tái)期。第四，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和復(fù)蘇，對(duì)原料藥企業(yè)構(gòu)成利好。
第四，我們的投資策略關(guān)注五類公司，第一類，我們剛剛說的09版的醫(yī)保目錄出臺(tái)，我們關(guān)注新品種，主要是03年度以后上市的品種，而且是大品種用藥。藥品的市場(chǎng)化改革的相關(guān)文獻(xiàn)上也望在近期出臺(tái)，這個(gè)文件主要是針對(duì)一些新藥研發(fā)企業(yè)，把新藥研發(fā)企業(yè)的成本納入到藥品價(jià)格的制定體系當(dāng)中兩，這樣也會(huì)對(duì)一些研發(fā)型的企業(yè)構(gòu)成利好。這里我們推薦的公司有雙鷺?biāo)帢I(yè)[47.80 8.64%]、恒瑞醫(yī)藥[49.20 3.45%]、信立泰[96.90 2.56%]等。
第二條投資主線是關(guān)注基本藥物目錄的擴(kuò)展版。由于在今年的8月份公布了基本藥物目錄的基層版，這個(gè)基層版主要是針對(duì)基層醫(yī)療市場(chǎng)，而擴(kuò)展版主要是針對(duì)二三級(jí)醫(yī)藥，由于二三級(jí)醫(yī)藥就診人數(shù)是非常多的，相對(duì)于基層版我們認(rèn)為擴(kuò)展版將有非常強(qiáng)的市場(chǎng)擴(kuò)容效應(yīng)，重點(diǎn)推進(jìn)的公司有康緣藥業(yè)[21.32 5.70%]等。
衛(wèi)生部聯(lián)合9個(gè)部位根據(jù)各地藥品的使用情況允許各個(gè)地方根據(jù)各省的情況增補(bǔ)一些品種，我們看好發(fā)達(dá)省份的一些品種，這些發(fā)達(dá)省份有好的財(cái)力支持，所以我們認(rèn)為進(jìn)入地方增補(bǔ)版的品種也仍然有非常大的市場(chǎng)效應(yīng)，這些省份比如北京、上海、廣東的增補(bǔ)品種也是可以關(guān)注的。
第四，2014年版藥典已經(jīng)編制完成，特點(diǎn)主要是藥品的安全性提高，而且中藥的標(biāo)準(zhǔn)提高，尤其是解決了中藥飲片一直以來空白的問題，我們認(rèn)為新版藥典形成對(duì)于產(chǎn)業(yè)集中提升、加快淘汰落后企業(yè)具有重要意義，我們推薦康美藥業(yè)[10.86 1.50%]。
第五類公司，創(chuàng)業(yè)板上市帶來的投資機(jī)會(huì)。目前上市的醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板公司都有高增長(zhǎng)、流通市值小、質(zhì)地優(yōu)良，在細(xì)分行業(yè)處于相對(duì)壟斷地位，具有極強(qiáng)的股本擴(kuò)張能力。中小板上市的這些醫(yī)藥股都是誕生大牛股的搖籃，成功的企業(yè)有華蘭生物[63.98 2.86%]、科華生物[22.85 0.71%]、新合成、華邦制藥[40.22 -1.30%]等等，這些且經(jīng)過上市以來的發(fā)展規(guī)模有了幾倍的增長(zhǎng)，他們的股價(jià)也有了幾倍甚至數(shù)十倍的增長(zhǎng)，我們長(zhǎng)期看好的公司有樂普醫(yī)療[56.03 -0.18%]、愛爾眼科[55.32 -1.74%]、紅日藥業(yè)[99.20 -0.31%]，這些公司目前股價(jià)都非常高，我們對(duì)這些公司都有相關(guān)的研究報(bào)告，我們認(rèn)為在合理區(qū)間之內(nèi)都是可以值得長(zhǎng)期投資的。
