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醫改將促進普藥型生產企業平穩發展,但有能力進入高端醫療市場藥企將獲得歷史性發展機遇

醫改后,針對穎難雜癥和重癥的醫療消費將成為增長最快的部分,與之相關的藥企將獲得歷史性的發展機遇。政府將牢牢控制保障性的基礎醫療部分。而三甲醫院提供包括針對穎難雜癥和重癥等高端醫療服務市場將有望放開。開放的高端醫療市場將增加商業保險及個人支付比例。美國的商業醫療支付比例達到了37%,而在中國商業保險支付比例為4%左右,因此商業支付比例將有較大的發展空間。恒瑞醫藥(600276,股吧)主要產品是腫瘤藥及手術用藥,主要運用于針對穎難雜癥和重癥的醫療消費。根據2008 年1-6 月白銷售數據,腫瘤藥銷售收入占比為67.7%,手術用銷售收入占比為10.3%,兩者合計達到了78%。

公司股價估值接近三年來的底部。從現在往前看三年,自2005年10月起,公司股價估值經過由于腫瘤藥降價所導致的低位盤整,最低估值達到當年的21倍。而根據我們的盈利預測,公司2008 年、2009 年經營性業績每股收益為0.99 元、1.25 元,以2008 年10 月21 日收盤價30.76 元,其2008 年、2009 年的預測市盈率為31 倍,24.6 倍,再過兩個月即到2009 年了,站在2009 年的時間上來看24.6 倍的估值與三年來最低估值很接近了。恒瑞股價已經完全沒有了牛市兩年上漲所帶來的泡沫,我們認為恒瑞股價已經完全進入了價值區間。

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我們預計公司2008年主業實現每股收益1元,2009年凈利潤將實現25%以上的增長,每股收益為1.25 元。以昨日（2008 年10月20日）收盤價30.76元計,其股價的2008 年預測市盈率為31倍,2009年的預測市盈率為24.6倍。恒瑞醫藥未來業績增長穩健,創新藥進展順利,國際化腳步穩步進行。我們認為恒瑞股價已經完全進入了價值區間。建議買入并持有。