| 發(fā)布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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投資要點: 巖舒注射液為公司獨家品種，毛利占比達到86.54%，該產(chǎn)品用于抗腫瘤的輔助治療，在緩解癌癥疼痛方面有較好療效。我國因癌癥死亡的比例最高，抗腫瘤藥物市場需求一直保持高速增長。隨著國家醫(yī)療保障力度加大，癌癥等重癥診治需求被進一步釋放。中藥注射液在治療癌癥方面，能彌補化藥的不足，且中藥注射液技術(shù)標準逐步提高，相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)升級，保障其應(yīng)用安全性。公司申請增加巖舒的臨床使用量，一旦臨床試驗順利完成，將能促進該產(chǎn)品銷量快速增長。未來公司繼續(xù)致力于抗腫瘤藥物領(lǐng)域，后續(xù)產(chǎn)品有扶正固本顆粒、培美曲塞二鈉、比卡魯胺等，借助現(xiàn)有營銷隊伍，能迅速打開市場。 心腦血管藥物是公司另一重點發(fā)展治療領(lǐng)域，舒血寧、冠心寧注射液品種發(fā)展?jié)摿^大，未來仍會保持快速增長。獨家品種芪蛭通絡(luò)膠囊是未來公司努力培育的重磅級產(chǎn)品，隨著營銷改善以及進入4個省份醫(yī)保，明年該產(chǎn)品有望出現(xiàn)放量。 自銷與代理招商兩種模式相結(jié)合，分區(qū)域和產(chǎn)品線進行營銷。公司將開元制藥、泰盛制藥的產(chǎn)品銷售放到統(tǒng)一營銷平臺，降低總體營銷成本，提高效率。下設(shè)腫瘤、醫(yī)院、招商、普藥等事業(yè)部，營銷趨于精細化，并覆蓋1400多家二級以上醫(yī)院，有效控制產(chǎn)品銷售終端。 募集資金主要用于上游原材料苦參種植和產(chǎn)品生產(chǎn)線的擴建。上游藥材資源日益緊張將是困擾中藥企業(yè)的難題，公司準備建立自己GAP苦參種植基地，保障上游藥材供應(yīng)和毛利率的穩(wěn)定。 投資建議:我們預(yù)測振東制藥2010年、2011年、2012年EPS分別為0.64元、0.89元與1.08元。公司產(chǎn)品集中于抗腫瘤和心血管藥物領(lǐng)域，相關(guān)藥品需求旺盛，憑借獨家品種巖舒注射液和芪蛭通絡(luò)等后續(xù)產(chǎn)品梯隊，公司有望實現(xiàn)快速成長。我們以已上市的相關(guān)中藥類上市公司作為對比，這些企業(yè)對應(yīng)2011年動態(tài)市盈率為41.50倍，振東制藥的估值應(yīng)與之基本一致。根據(jù)目前市場狀況，我們給予公司2011年動態(tài)市盈率40-45倍，振東制藥的合理價值區(qū)間為35.60-40.05元。 風險因素:中藥注射液不良反應(yīng)
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