| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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皮質激素原料藥銷售額同比增長26.99%，基本符合年初我們的預期，出口業務銷售額增長27.41%。但由于環保標準提高，小型皂素廠關停，上游重要原料皂素價格從年初27萬元/噸大幅上漲至7月的54萬元/噸。下游產品中，地塞米松漲幅不大，潑尼松價格上漲較多，但產品價格上漲幅度無法抵消生產成本壓力，中期激素類原料藥業務毛利率下降2.85 個百分點，使得利潤增速低于營業收入增速。皂素價格自去年底一直上漲，今后皂素產能逐漸跟上，皂素價格將趨于平穩。激素原料藥毛利率將隨著價格回升，2010年激素毛利率呈現前低后高。制劑產品營收大幅增長43.22%，毛利率也提升至19.39%。其中特別是水針劑產品，盈利情況大幅改善，其毛利率達到39.73%，遠高于去年同期的24.41%。 銷售費用、管理費用持續攀升，增幅達到34%、31%，銷售規模擴大和研發投入增加是主要原因。公司負債結構發生轉變，減少短期貸款，增加長期貸款，盡管上半年財務費用出現下降，但今后上升的風險。 新廠區的潑尼松、潑尼松龍、螺內酯等品種完成歐洲CEP證書更新。公司西區二期搬遷工作已完成85%，2010年內能完成項目建設。另外潑尼松和地塞米松完成美國DMF申報。 投資建議：鑒于激素類產品成本上漲過快及制劑業務盈利改善，我們調整天藥股份2010年、2011、2012年每股收益分別為0.165元、0.221元、0.252元。公司在甾體藥物領域的研發優勢明顯，未來激素類產品有繼續上漲的潛力，而成本壓力將逐步化解�；诠净久娴母纳疲覀兙S持公司“增持”評級。
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