| 發布日期： 2011-01-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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10H1 EPS 0.45 元符合預期，受益新醫改拉動基層基礎藥品需求 公司10 年H1 實現營業收入65.57 億元，同比增長21.36%；利潤總額6.77 億元，同比增長22.08%；歸屬于母公司股東凈利潤5.65 億元，同比增長21.43%， 實現EPS 為0.45 元；扣非后凈利潤5.63 億元，ROE 為9.5%。經營性現金流0.81 元/股，遠超凈利潤，表現十分優異。毛利率和三費率保持平穩。 公司充分受益于新醫改對基層基礎藥品消費的杠桿式撬動，10 年提速之勢明顯。 各業務板塊表現各異 西藥業務充分受益于新醫改對基層基礎藥品消費的杠桿式撬動，在龐大的規模上實現21.55%增長；中藥業務在同期高基數上收入有所下降，但整合繼續提升盈利能力；保健品業務在低基數上實現高增長，顯示六廠營銷模式改革、加強渠道建設成效明顯。 26 億優質資產注入預期，有望增厚EPS0.06 元以上，提高安全邊際 根據股改承諾初步測算，逾26 億元資產注入后，將帶來2~2.23 億元新增凈利， 攤薄后可望增厚11~12EPS0.06 元，進一步降低估值水平，提高投資安全邊際。 穩定成長，估值安全，維持"推薦"評級 公司雖為大型綜合性國企但經營機制靈活并存在進一步業務整合與管理改善預期，產業鏈面寬縱長，新醫改明確受益，財務健康，業績穩定成長并顯提速之勢，頗具醫藥藍籌股潛質。我們預計10 年收入和凈利潤將分別達到128 億元、11.6 億元，10-12EPS 0.94、1.08、1.24 元，同比增長25%、16%、15%。當前估值（10PE22x）偏低并具有明確的資產注入預期（可望增厚11-12 年業績約0.06 元）。給予一年期目標價27 元（相當于11PE25x），具30%以上收益空間，維持"推薦"評級。
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