| 發布日期： 2015-01-26 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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行業增速放緩,惟可維持雙位數字 中國醫藥制造行業收入增速從2011年的30%增長,下滑至2014年1-11月份累計的12.8%,增速呈下行趨勢,主要由于中國經濟增長放緩,加上中央著力壓低藥價,藥價下行導致整個行業增長減慢。而醫改指向破除以藥養醫,加強醫保控費,加上發改革要求各省市于2015年6月底前完成招標,未來半年降價壓力仍然較大,預期整個醫藥制造行業增速于2015年將會維持下行趨勢。不過,考慮到人口老化持續,中央加大對醫藥行業的支持,預期藥品市場規模未來增速仍可維持約GDP增長一倍的水平。惟醫藥板塊過去兩年整體向上的情況將會終止,要獲得超額回報,個股挑選將會變得更為重要,研發能力較強,擁有較多獨家產品的公司將較有優勢,另外,具醫院概念的企業亦是一個可取的投資標的。 內地醫療器械行業最壞時刻已過 于五個主要醫藥制造子行業中,2015年醫療器械行業的表現將較為突出。內地醫療器械行業利潤增速受中央加強反貪力度的影響,出現大幅下跌的情況,然而,預期反貪對業界的影響將會逐步減弱,加上中央持續鼓勵醫院使用國產醫療器械,工信部提出建立主動使用國產醫療設備激勵機制,衛計委亦提出重點推動三甲醫院應用國產醫療設備,國產醫療器械生產商于國內市場的占有率有望加速提升。預期2015年醫療器械行業收入增長可望維持在2014年的水平,利潤增長則會回升,至雙位數字增長。 藥價壓力增,利研發強具獨家優勢企業 醫改及招標加快令藥價下行壓力增加,而從最近的安徽省藥品招標結果可見,獨家產品的降價幅度,整體較非獨家產品為低,可見,獨家產品的議價能力較非獨家產品為強,所受到價格的影響亦較少。因此,擁有較強研發能力,獨家藥種較多的企業將會更具優勢。在此情況下,研發能力較強,擁有大量獨家與創新產品的企業,將會較受市場所喜歡,如研發資金超過收入逾一成,新產品銷售占集團總收入逾兩成的中生制藥。另外,獨家產品占比較重的企業,受壓價的影響會較少,如七個主要獨家產品貢獻收入逾七成的中國中藥,相信可維持于高于行業的增速水平,同時更具備國家改革以及注資概念,有估值重估的空間。 醫療服務行業快速增長,關注醫院概念 醫院為藥品銷售的主要渠道,為整個制藥供應鏈的樽頸,中央開放醫院資源,讓民資可以發掘這塊寶藏。另外,醫改重點破除以藥補醫,醫院服務收入占比提升,醫療服務增長將高于制藥,加上民資改善公立醫院的營運效率,配合供應鏈管理,醫院潛在盈利能力不容忽視。投資者可關注具資金實力較強的內地醫藥綜合企業復星醫藥,以及估值相對較低又剛與華融國際簽訂了戰略合作框架,使其成為公司未來資金來源之一的華瀚生物制藥。另外,其他具獨特概念如油價下跌得益者利君國際,亦會是2015年的投資主題。 調整后估值更吸引,予以“推薦”評級 香港醫藥股升浪從2012年中開始,到2014年10月從低位上升了230%,期間于2013年中呈現橫行整固,并在2013年第四季再展升浪,至2014年初經過了一次15%的調整,而在最近亦從高位向下調整了15%,仍然維持著浪高于浪的走勢。雖然市值加權指數從高位僅回落了15%,但當中不少中小型股從高位調整了30%,大部份企業2015年預測市盈率已回落至20以下的水平,可見,對比A股的醫藥板塊,港股醫藥企業的估值明顯吸引,予以“推薦”評級。 | ||
